诸葛正我
2024-09-22 18:44
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改進的杜邦分析法是基於管理用財務報表體系，與傳統的杜邦分析法分析的核心指標一樣，都是權益凈利率，但是分解的影響因素不同。
改進的杜邦分析是財管備考繞不開的一個知識點，同學們不用頭疼，不用關註公式的推導，記住公式，理解含義就可以瞭。
一、改進的杜邦分析的核心公式
改進的杜邦分析
通過圖示展示（與上面公式一致，記住哪一個都可以）
改進的杜邦分析分解
二、理解改進的杜邦分析
（一）凈經營資產凈利率
凈經營資產凈利率代表的是企業實體經營創造利潤的能力。
（二）經營差異率
如圖所示，經營差異率=凈經營資產凈利率-稅後利息率。
稅後利息率：代表企業經營使用借款，承擔的稅後利息。
正常投資的收益率是凈經營資產凈利率，由於錢是借來的，所以需要支付利息，也就是借款的成本是稅後利息率。二者的差額（經營差異率）就是股東獲得的超額報酬。經營差異率，可以簡單的理解為股東借錢投資獲得的差額收益率。
進一步分析，用借來的錢從事生產是不是劃算呢？要看凈經營資產凈利率是否能超過稅後利息率，如果能超過有剩餘，則這部分錢會落到股東的手中。但是如果凈經營資產凈利率不能超過稅後利息率，說明借款生產產生的收益，還不能抵償銀行（債權人）的利息，意味著股東要從現有資金拿出來一部分彌補缺口，這樣會損害股東利益，降低權益凈利率。因此可知，經營差異率是正數，才能為股東創造財富。
（三）杠桿貢獻率
杠桿貢獻率=經營差異率×凈財務杠桿
經營差異率體現的是借款經營是否劃算。凈財務杠桿體現的是運用財務杠桿放大的倍數。兩者相乘（即杠桿貢獻率）就是借款經營對股東收益總額的影響。具體而言：
①當經營差異率大於0，借款經營可以給股東創造財富，這時增加負債，就是加大凈財務杠桿，可以給股東帶來更多財富。
②當經營差異率小於0，借款經營本身已經損害股東財富，這時增加負債，股東損失更大。
因此，經營差異率是借款經營是否合理的重要依據，隻有經營差異率大於0，借款經營才可以給股東帶來更多財富。
總結劃重點，改進的杜邦分析中：
經營差異率：體現公司借款經營對股東收益的總的影響。
杠桿貢獻率：體現舉債經營對股東權益凈利率的影響。（屬於融資活動的影響）
凈經營資產凈利率：體現公司經營活動的收益率。（屬於經營活動的影響）
兩個影響的合計（凈經營資產凈利率+杠桿貢獻率）就是總體對股東權益凈利率的影響。
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